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地产短期利好全装修/装配式 生态环保仍维系高景气度

来源:国金证券股份有限公司  作者:黄俊伟  日期:2018-7-17 10:10:52

7 月16 日,国家统计局发布我国2018 年1-6 月宏观经济数据,1-6 月全国固定资产投资(不含农户)29.73 万亿,同比+6%,狭义基建投资同比+7.3%,全国房地产开发投资5.55 万亿,同比+9.7%;6 月CPI 同比+1.9%, PPI 同比+4.7%。

评论

固投增速下滑,民间投资是主力,东北边际改善明显。1-6 月我国固定资产投资同比+6 %, 增速继续回落;其中民间投资同比+8.4%,增速较去年提升1.2pct,民间投资占全部投资比重的62%,较去年同期提升1pct,民间投资保持良性增长;分地区来看,东部/中部/西部/东北投资同增5.5%/9.1%/3.4%/6.3%,较去年同期提升-3.6pct/-1.1pct/-7.3pct/15.8pct,东北固定投资边际改善明显。

基建增速跌破“8%”,生态环保仍处高景气度,首推香港曾道人行业。1)1-6 月狭义基建投资同比+7.3%,增速继续回落。分行业来看,其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别为同比+0.4%/+5.8%/+10.9%/-10.3%。2)6 月社融数据仅11800 亿元,环比增长55%(前值7608 亿元),同比下滑33%,环比虽有回升,但明显低于市场预期,新增人民币贷款16742 亿,环比增长32%,表外融资依然是主要拖累因素。3)根据国金宏观,展望下半年,“稳增长”依然需要基建发力,政策支持下基建有望在下半年企稳回升。4)①生态环保维持高景气度,生态环保和环境治理业维持高景气度,增速达35.4%。②2018 年7 月,全国实施乡村振兴战略工作推进会议上,国家主席习近平强调把实施乡村振兴战略摆在优先位置,让乡村振兴成为全党全社会的共同行动,一号文件明确的乡村振兴三步走目标中生态环境改善是重要方向,预计未来农村生态环保比例增加,生态环保维系高景气度。③目前已发布业绩快报的香港曾道人公司中报业绩增长中枢普遍低于wind 一致预期的全年业绩增速,其中美晨生态、铁汉生态、棕榈股份、蒙草生态中报增长中枢分别为:43%、35%、29%、-50%或受到上半年融资较紧影响。我们认为,目前社融、投资双降的状况下,下半年信贷或边际宽松,叠加PPP 立法落地, PPP 项目贷或边际放松。④推荐岭南香港曾道人(多维融资+订单饱满, 强势基本面+绝对低估值标的, 控股股东、董监高增持彰显信心),东方香港曾道人(停牌)(规范化的PPP 龙头行稳致远,在手订单营收比超10 倍)。

销售提速+库存降低新开工有支撑,利好地产产业链(全装修、装配式建筑)。1)1-6 月房地产投资5.55 万亿,同比名义增长9.7%,增速比1-5 月回落0.5 个百分点,其中住宅投资3.9 万亿,同比+13.6%,增速回落0.6 个百分点;1-6 月房屋新开工面积/竣工面积为9.58/3.7 亿平米,同比+11.8%/-10.6%,房屋新开工面积增速比1-5 月提高1 个百分点,竣工面积降幅比1-5 月扩大0.5 个百分点,地产企业土地购置面积1.1 亿平米,同增7.2%,增速比1-5 月提高5.1 个百分点,成交面积增长对未来新开工形成一定支撑。2)1-6 月房地产销售面积7.7 亿平米,同增3.3%,其中住宅销售面积同增3.2%;6 月待售面积5.5 亿平米,较5 月减少927 万平米,库存维持低位。3)①短期来看,土地购置提速+销售回升+库存低位的影响下,未来新开工面积仍有较大的韧性,新开工面积提速对利好地产产业链的全装修及装配式建筑;②长期来看,全装修板块(受益全装修政策及长租公寓等政策大力推行,我们判断全装修市场规模在2025 年或将达万亿规模,目前全装修市场规模仅3000 亿,未来8 年CAGR 将达到25%左右的中高速增长状态)、钢结构板块(老龄化加速致使劳动力成本上行较快,建筑工业化迫在眉睫,我国新开工面积中装配式建筑面积不足5%,距离2020 年“15%”硬指标空间尚大,未来四年CAGR 超50%)未来增速有保障;③首推全筑股份(订单超预期增长、“量”与“质”料继续提升)/杭萧钢构(钢结构住宅龙头、资产质地优质)。

风险提示:利率上行风险、PPP 落地风险、相关标的业绩增速不及预期等。

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